Alsea, IXE PO 2009 $8.00 Compra
ALSEA VS SAT
Alsea Obtiene Resolución Favorable en Devolución de IVA…
El día de hoy Alsea envió un comunicado notificando que el Tribunal Colegiado en materias Civil y Administrativas del Décimo Noveno Circuito en Cd. Victoria, Tamaulipas (Tribunal Colegiado) publicó los
puntos de la resolución tomada por el citado Tribunal respecto del Recurso de Queja interpuesto por operadora de Franquicias Alsea, (“OFA”). La publicación del citado tribunal indica: 1) Se declara fundado el Recurso de Queja y 2) Se revoca la sentencia recurrida.
Un Poco de Historia
En julio de 2007 Alsea fue informada por el SAT de su rechazo de devolución de saldos a favor por concepto de IVA, correspondiente a los meses de octubre y noviembre y que representaban para la emisora alrededor de $40mdp. Al cierre de Julio de 2007 Alsea contaba con cuentas por cobrar (saldo de IVA a favor) por más de $200mdp. La negativa de la autoridad se basó en el principio de que la franquicia operaba bajo el esquema de tasa exenta y no de tasa cero (bajo el esquema de tasa 0% se puede solicitar la devolución del IVA trasladado). La resolución del SAT contradecía por completo el criterio bajo el cual se habían efectuado 28 devoluciones de IVA a Alsea. En la misma fecha la empresa dio a conocer su intención de apelar la decisión de la autoridad.
¿Qué Implica?
La resolución del Tribunal Colegiado implica que Alsea ha ganado el recurso al SAT y que ahora procede la devolución de los montos de IVA pendientes por devolver. Lo anterior, implicaría que Alsea estaría recibiendo una importante cantidad de efectivo (alrededor de $370mdp), lo que equivaldría a cerca del 35% del Ebitda generado durante 2008 ó 56% de sus pasivos a corto plazo y 68% de su caja. Los recursos podrían ser utilizados para pagar deuda ó acelerar los planes de expansión de la emisora, en cualquier caso consideramos que esto es positivo para la emisora.
Subimos a COMPRA y Aumentamos PO 2009E de $6.5 a $8.0.
La noticia de que Alsea ha salido ganadora de la batalla contra el SAT es muy positiva para la emisora por varias razones: 1) El “fantasma” del IVA que castigaba la valuación desaparece y 2) La inyección de recursos “frescos” en un escenario donde estos escasean permite a la emisora mucha flexibilidad sobre sus planes. Asumiendo que los recursos obtenidos sean utilizados para amortizar deuda, que la emisora tendrá un crecimiento de 9.0% en Ebitda para 2009 y que los inversionistas estarán dispuestos a pagar un múltiplo FV/Ebitda de 5.4x (igual al actual), el PO 2009E para Alsea sería de $8.0 (rendimiento potencial de 18.0% sobre los niveles actuales de $6.75). Lo anterior, de acuerdo con
nuestras políticas de recomendación nos da “COMPRA”.